高压直流全球龙头高成长、传统继电器拐点向上 ！ 中金公司上调评级至“跑赢行业”，LCD供需回暖带动业绩回升 ！ 立足化药研发痛点，助推全球better类创新 ！

　　1、35年磨一剑打造全球继电器龙头，产品质量是公司竞争的“第一性”。宏发经过35年发展成为全球继电器龙头，已实现全品类覆盖、全球经营，继电器全球份额达14%，占中国25%。公司强大的竞争力来自以产品质量为第一性，背后是研发、制造、供应链、管理共同驱动。

　　2、高压直流继电器布局海外电动车产业链，受益全球电动化趋势，明年开始放量。2020年是海外电动化元年，预计2025年全球电动车产量达1500万辆，渗透率17%，高压直流继电器作为核心零部件，预计2025年需求145亿元。宏发深耕11年，目前高压直流全球市占率20%、仅次于松下的37%，其中国内进入丰硕收获期，市占率40%以上。预计2023年营收近30亿、25年近60亿；预计2025年贡献有望利润超10亿。

　　4、家电筑底、电力周期向上、工控继电器替代空间大。功率继电器18年市场空间117亿，宏发市占率23%卡位龙头，主要下游家电目前仍在底部，但最差的时候已过去，明年有望有所回暖，同时光伏、智能家居等为功率继电器带来结构性增长；电力继电器受益电表招标恢复，全年预计20%左右增长，明后年有望延续中高速增长；工控继电器市场空间18年达125亿，目前宏发市占率4%，进口替代进程已开启，潜力大。

　　主题二、中金公司上调评级至“跑赢行业”，LCD供需回暖带动业绩回升——TCL集团（000100）

　　1、中金公司上调TCL集团评级至“跑赢行业”，上调目标价32%至5.28元，基于分部估值法，包含华星光电（3.80元/股），投资业务（1.20元/股），翰林汇（0.28元/股），对应2020年2.0倍BVPS，较当前股价有20.3%的上涨空间。中金公司认为（1）LCD行业投资周期已接近尾声，韩厂产能退出带动2020年供需好转；（2）公司T4OLED产线产能爬坡进展优于我们预期，2020年有望实现客户导入。

　　2、韩厂产能退出带动2020年供需转好：在LGD和三星将大幅缩减LCD产能的带动下，全球LCD面板供需有望逐渐好转，大尺寸面板单价于2019年11月开始止跌，中金公司预计2020年3月起单价将有望开始上涨。中金公司预计：在产能同比扩张24%与单价回升的带动下，公司半导体显示业务2020年收入/净利润有望增长43%/151%，毛利率有望提升3.0ppts；同时随着公司T1及T2产线折旧陆续减少，我们预计2019/20年公司折旧费用将分别减少10/12亿元，进一步提升盈利能力。

　　3、OLED产线产能爬坡优于预期，关注2020年客户导入进展：TCL目前拥有武汉T4一条柔性AMOLED产线K/月，在满产满销且良率达到100%的情况下每条产线月开始量产出货.公司T4产线将主打可折叠、屏下摄影、极窄边框等差异化优势，目前公司已经与主要安卓厂商接洽并送样验证，我们预计2020/21年OLED出货量有望达到720/1620万片，建议投资人持续关注公司客户导入的最新进展。

　　2、解决痛点，分子砌块渗透400亿美元市场，平台化在路上。分子砌块库解决痛点，催生化药第二春。研发分散化下，药石正逐步渗透全球分子砌块400亿美元市场。分子砌块库延伸价值显著，新药平台应运而生，标志着药石正从服务客户向培育客户转变，此举大大降低了me-better、FIC创新的门槛，将拓展药石的目标客户群，尤其是国内传统药企。

　　3、研发为核+产能助力，支撑未来5年CAGR约35%。药石收入随客户的研发管线推进而放量，关键在获客、中选、绑定能力。研发为核+产能助力，药石三环节能力持续提升。中性假设下，预计2023年药石收入有望突破20亿元，18-23年收入CAGR约35%。

　　4、多因素向好，业绩提速在即。由于基数、并购等因素影响，药石从19Q1开始，业绩增速放缓。站在当前时点，我们看到诸多因素都在向好，预计公司业绩自20Q2将明显提速。

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